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“十三五”中国垃 圾焚烧行业投资规模、扩张情况、竞争格 局及市场发展空间分析预测

时间:2019-4-16 来源:中国产业信息网

一、垃圾焚 烧行业发展情况分

我国垃 圾焚烧发电行业起步于20世纪80-90年代末,通过引 进国外先进的焚烧设备和技术,消化吸收优化。其中标志性事件是在1985年,深圳清 水河引进日本设备,总结日 本炉型经验进行扩建改造。

目前,我国垃 圾处置的主流工艺包括填埋(占比56%)与焚烧(占比38%)两种工艺,随着填 埋工艺扩张降速,填埋产 能的收缩只是时间问题。

“十三五”期间填 埋产能规模将同比回落5%:根据“十三五”规划,到2020年填埋产能规模约为47.71万吨/日,与2015年底50.15万吨/日相比,回落5%。2017年我国 城市地区垃圾填埋场数量645个,首次出现同比回落。未来随 着选址难度不断增加以及填埋处置方式对土地的消耗性占用,产能收 缩的趋势较为确定,将为焚 烧工艺的扩张腾挪空间。

垃圾填 埋场维持每年淘汰3.29万吨:根据“十三五”规划,预计实 施垃圾填 埋场封场治理项目803个,封场产能16.31万吨/日;回顾“十二五”规划中,垃圾填 埋场封场治理项目802个,封场产能16.55万吨/日。因此,我国在2010-2020年间垃 圾填埋场保持每年封场160个、封场产能规模3.29万吨/日的产能淘汰规律。

垃圾填 埋处置环境风险较高,且选址困难、扩张难度较大:考虑到 垃圾填埋场选址必须要远离居民区并符合一定的地质条件,早期垃 圾填埋场多选在自然形成空间。根据《我国生 活垃圾填埋场封场后管理现状与建议》,2013年全国有1500多座垃圾填埋场,其中近1000座选址 范围虽不属于重点流域,但却在河网密集地区,且多为水源地上游,安全隐患大。目前环 评审批制度更加严格,对于生 态保护区附近的污染性工程建设更加谨慎,综合考虑上述因素,填埋工 艺未来扩张难度将越来越大

全国生 活垃圾填埋量增速放缓

 

数据来源:公开资料整理

相关报告:智研咨询发布的《2019-2025年中国 垃圾焚烧发电行业市场全景调研及发展前景预测报告》

1、改扩建 边际产能投资强度及规模优势

全国已 投运垃圾焚烧项目中,52%的扩建 项目投产或开工:在已投运的362个项目中,其中175个为单体项目,187个已经 或正在二期及三期扩建。截至2018上半年,仍有10万吨/日的扩 建项目正在建设中。行业经过多年的发展,随着目 前已建成的项目成熟运行及项目周边垃圾处理需求量的增加,已有项 目处于超负荷运转状态,近几年 来进入扩建需求强烈的高峰期。扩建项 目选址一般在原厂厂区内或附近,周边群 众接受度相对较高,更不容 易引起邻避效应。2017年扩建 项目产能增速达36%。

历年新 增投产垃圾焚烧产能:扩建比例逐步提高(吨/日)

 

数据来源:公开资料整理

新建和 扩建产能都保持较高增速

 

数据来源:公开资料整理

    行业经过多年的发展,随着目 前已建成的项目成熟运行及项目周边垃圾处理需求量

已有项 目处于超负荷运转状态,项目扩建需求常见(吨/日)

 

数据来源:公开资料整理

2、焚烧企 业收入情况分析

吨发电量显著提升2011年平均 每吨垃圾折算上网电量约240-260千瓦时。近几年,各家垃 圾焚烧企业的经营效率均有所提升,单吨垃 圾发电量水平达到280千瓦时,部分新 建高标准标杆项目可以达到350~400千瓦时。

焚烧企 业平均吨上网电量(千瓦时)在提升

 

数据来源:公开资料整理

上市垃 圾处理公司吨上网电量(千瓦时)提升趋势

 

数据来源:公开资料整理

吨上网 电量的提升的驱动力,一方面 来自生活垃圾热值提升,这主要 得益于人民生活水平改善,快递与 即时配送等包装物占比提升,以及生 活垃圾分类收集在部分地区不同进度的推进。另一方 面来自垃圾焚烧技术革新,通过预处理、分选、焚烧单元的开发,带来热 能转化效率提升。

3、垃圾热 值提升的影响分析

人民生 活水平提高使得生活垃圾热值自然提升:研究表明,在中国,随着人 民消费水平提升,生活垃 圾中砖渣土等不可燃物占比逐年降低,快递与 即时配送等包装物占比提升,塑料等 可燃物的占比逐年上升。尤其是 塑料等可燃物占比的逐年上升使得垃圾热值在过去十几年间有较快的增长。经济越发达地区,生活垃圾热值越高。随着经 济发展和人民生活水平提高,生活垃 圾热值有上升趋势。

生活垃圾热值(kJ/kg)对比:垃圾分 类及人民生活水平提高使得生活垃圾热值提升

 

数据来源:公开资料整理

4、技术进 步提升垃圾热量转化效率

炉排炉技术全面推广,垃圾预处理、给料、分选和 焚烧技术的进步,以及垃 圾焚烧装备技术的提升,尤其是 中温次高压蒸汽参数的垃圾焚烧锅炉技术的应用带来新建项目吨发电量的进一步提升。炉排炉 较流化床技术吨上网电量高,并且炉 排炉技术在我国已成为绝对主流。1)对比光大国际、绿色动力(炉排炉技术、项目全国分布)及锦江环境(硫化床技术、项目全国分布),可以看 出炉排炉技术比流化床技术吨上网电量有显著优势。2)2010年到2018年上半年,全国使 用了流化床技术的项目产能占比已由49%下降到21%。

中温次 高压蒸汽锅炉可以提高发电效率。1)根据《四通股 份资产重组报告书》,高参数 蒸汽锅炉可提升3%-5%的发电量。2)根据《生活垃 圾焚烧厂吨垃圾发电量的研究分析》,余热锅 炉采用中温次高压参数(450℃,6.5MPa),其发电 量较采用中温中压参数(400℃,4MPa)可提升17%。

2001-2018年已投 运生活垃圾焚烧项目技术路线:炉排炉是绝对主流

 

数据来源:公开资料整理

2017年以来,低价竞 争的现象明显减少,促进了 行业回报率趋于合理,目前全。国各地 垃圾焚烧处理单价普遍达到60元/吨以上,尤以华 东华南等等发达地区为高。

二、垃圾焚 烧行业竞争格局分析

1988年第一 座垃圾焚烧厂在深圳建成,20年来行 业经历了行业导入期的技术争论,并最终 以炉排工艺胜出结束;经历了 成长期前半程的百家争鸣,并最终 以经营思路更加稳健、项目积 累更加扎实的龙头企业胜出而确定格局。

目前,成长期 的前半程已经结束,未来五 年将是更加稳健和确定的成长期后半程,目前,焚烧发 电工艺优化仍在不断推陈出新,经营管 理经验仍在不断完善,促进项 目盈利能力与环保效果的进一步提升。

借助于资本的力量,垃圾焚 烧行业的格局初定,前14名企业 累计市占率达到58%,鉴于各 家企业储备产能(订单或在建、筹建项目)规模体量约11.6万吨与现有的34.3万吨产能,合计达到45.9万吨,与“十三五”目标的77%相比仍有一定差距。因此,预计未来3-5年,各家企 业竞争的方向一方面是对存量市场空间的争夺,另一方 面是储备产能的高质量释放。对A股&H股上市 公司的质地进行比较后提出产能的规模&提升弹性&区位优势、业绩/现金流 匹配程度与资金/储备产 能匹配程度三个维度。

14名企业 累计市占率达到58%

 

数据来源:公开资料整理

企业产能规模较大,意味着 企业具有丰富的建设运营经验,对于项 目如期稳定投运、环保达 标具有更高的保障,因此产 能规模不仅保障存量业绩的稳定性,。

就产能规模而言,光大国 际是国内绝对的龙头,产能规模4.62万吨/日,

占目前 全国已有产能的13%。公司储备产能规模5.27万吨/日,其中已 开工建设的项目2.3万吨/日,将是未 来公司业绩弹性的重要支撑。

根据其 他上市公司的项目中标与开工的节奏,预计旺能环境、上海环境、康恒环境、绿色动力等将在2019-2020年迎来投产大年。

A&H股垃圾 焚烧企业存量产能+储备产能

 

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同时,垃圾焚 烧产能的区位优势是指项目所在区域经济发展水平较高,一方面 地方政府支付能力更强,对于垃 圾处理费的支付能力较强,其成本敏感性较弱,有利于 企业在一定程度上提升盈利水平,另一方面,发达地 区的人口导入效应更强,地区垃 圾产量具有增长潜力,保障了 垃圾焚烧产能利用率维持较高水平,甚至存在扩产预期。例如,在江浙 区域市占率较高的伟明环保、旺能环境,在珠三 角区域市占率较高的瀚蓝环境和粤丰环保。

对于收 入中工程业绩占比较高的企业,则意味着企业的业绩/现金流匹配度较弱,且施工期结束后,该部分 业绩也将不可延续。但这也 说明企业将有更多的项目投产运行,意味着 运营业绩的弹性较大。对于工 程业绩占比较低的企业,其现金 流与业绩的匹配程度更好,业绩的 持续稳定性较强,但是在建项目较少,意味着 未来运营项目的扩容弹性较弱

2017年垃圾 焚烧上市企业收入情况

 

数据来源:公开资料整理

2017年垃圾 焚烧上市企业收入中工程收入及占比

 

数据来源:公开资料整理

2017年垃圾 焚烧上市企业收入中运营收入占比

 

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垃圾焚 烧企业业绩与现金流匹配分析(亿元)

 

数据来源:公开资料整理

鉴于垃 圾焚烧是重资产行业,企业为 了完成储备产能的投资,仍需要 资金不断的支持。鉴于单 个项目的投资回收期普遍较长,可能长达10年左右,且各个 项目各有其对应的项目贷款还款计划,短期很 难快速实现投产项目反哺新项目的循环开发模式。因此,储备产 能释放所需的资金匹配,是未来 需要关注的重点。根据垃 圾焚烧企业储备产能规模,计算未来所需资金,并根据 在手资金与近期资产负债率水平,预测远期资产负债率。需要指出的是,鉴于部 分储备产能已有处于在建状态,即产生 的资金消耗与负债已经在报表中有所体现,因此这 一计算的资金需求规模偏大。

垃圾焚 烧企业完成储备产能投资所需资金

 

数据来源:公开资料整理

三、垃圾焚 烧产能扩张情况分析

1、垃圾焚烧“十二五”期间的发展分析

20世纪90年代末至21世纪初,垃圾焚 烧发电行业步入开发阶段,此时高校、科研机 构有针对性地进行产业化研究,为国产化摸索经验;21年世纪前5年,通过针 对性的大量引进消化吸收实现国产化,垃圾发 电行业由此跨入装置国产化阶段。

2005年开始,BOT模式在 垃圾焚烧行业开始大规模推广,垃圾发电行业迈向BOT模式运营阶段,设备由 整机引进到关键部分引进配套,焚烧规 模由小规模发展到大规模1000t/d以上。

截至2017年底,我国垃圾清运规模2.15亿吨,按照处置方式分类,卫生填埋处置占比56%,焚烧处置占比39%。我国垃 圾焚烧行业真正意义上的放量始于2005年,过去15年之间,行业产 能规模一直处于稳步爬升阶段。

经过四个阶段发展,垃圾焚 烧发电行业取得显著成效。截至2017年,我国垃 圾焚烧发电累计装机容量约730万千瓦,垃圾焚烧发电项目339个,年发电量约375亿千瓦时,年处理垃圾量超过1亿吨。2018年1-6月,新签约 的垃圾焚烧发电项目约50个。

尽管有长足进步,与发达国家相比,我国垃 圾发电行业还存在诸多问题。首先,垃圾分类不完善。现阶段,我国垃 圾收集的方式仍然是混合收集方式,这就导 致收集到的垃圾含有大量的水分与有机成分,同时垃圾的热值低。

在生态 文明建设与新型城镇化建设不断推进的过程中,垃圾围 城问题正日益严峻,垃圾焚 烧炉是焚烧处理垃圾的设备,垃圾焚烧发电符合“无害化、减量化、资源化”,而且在国内历经20多年的发展。2017年我国 生活垃圾焚烧发电厂数量为286座,根据我 国生活垃圾焚烧厂规模分类以及焚烧炉设置建议(标准出自《生活垃 圾焚烧处理工程技术规范》),结合国 内不同规模垃圾焚烧发电厂配置实际情况,保守估计2017年我国 生活垃圾焚烧炉数量约为715台。据不完全统计,截至2018年4月,全国(除港澳台地区)已运行 垃圾焚烧厂数量达359座,保守估计截至2018年4月,我国生 活垃圾焚烧炉数量约为898座。

2011-2018年我国 生活垃圾焚烧发电厂数量情况

 

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垃圾焚 烧产能扩张提速进入“十三五”期间,扩张速度在2017年出现显著提升,主要由 于传统填埋处置方式开始式微、困扰行业发展的“低价竞争、‘邻避运动’与项目规模效益下降”的三座大山,随着技术进步、政府事 务公众沟通完善与人口的密度提升、生活方 式变迁等多方面变化,阻碍效应逐步弱化,产能扩张开始提速。

①投运产 能同比增速回升至25%:综合国家统计局、《“十三五”生活垃 圾无害化处置设施建设规划》以及对 于全国已投产产能的大数据扫描分析,截至2018上半年,全国已 投运垃圾焚烧产能规模约为39.3万吨。由于产 能基数的不断提高,以及行业在“十二五”期间遭遇“低价竞争、‘邻避运动’与新项 目规模效益下降”等困难,产能增速在“十二五”期间持续降低(2015年约为12%)。进入“十三五”期间,产能增 速开始显著回升,2017年产能 增速显著回升到25.32%,标志着 垃圾焚烧项目落地进入又一个高峰期。

截止到2018年上半年,全国投 运的垃圾焚烧产能共计39.3万吨/日

 

数据来源:公开资料整理

②年度新 增产能规模显著提高:我国垃 圾焚烧产业的产能扩张节奏由2005~2010年每年 新增投产能约为1~1.5万吨/日,对应当 时单体普遍规模1500吨/日,折合7~10个项目;2011-2015年新增 产能显著上一个台阶,达到2~3万吨/日,对应当 时单体普遍规模800吨/日,折合25~38个项目;2016-2018年新增 产能规模逐年增加,2016、2017与2018H1新增产能规模分别为3.9、6.9与5.0万吨/日。由于下 半年一般为一年项目竣工的高峰期,2018全年新 增产能有望接近2017年新增产能水平。新增产 能规模显著上一台阶。

全国垃 圾焚烧产能每年新增投产量(吨/日)自17年以来显著加速

 

数据来源:公开资料整理

③新增成 交项目的产能规模提速,行业的 高速增长仍将维持至少2-3年:回顾垃圾焚烧行业2015~2018年新增中标项目(不含存 量项目扩建或增建二期),分别为4/6.3/7.1/7.8万吨/日(由于各 省披露习惯与招标方式不同,这一结 果为不完全统计)。由于垃 圾焚烧项目前期审批手续复杂,引入PPP模式后更加谨慎,叠加较长的建设周期,新成交 垃圾焚烧订单往往需要2-3年的时 间兑现为投产产能。鉴于2018年不完 全统计的新增产能规模已经达到7.84万吨/日,预计垃 圾焚烧行业的年度新增产能规模仍将高位维持2-3年,甚至有 可能突破年增长10万吨/日。

2015-2018年垃圾 焚烧行业成交订单规模(万吨/日):需求持续增加

 

数据来源:公开资料整理

2、垃圾焚烧市场空间

和发达国家相比,我国生 活垃圾有着餐余垃圾占比较高,且平均 热值较低的特点,目前我 国生活垃圾中餐余垃圾占比达到59.3%,接近60%。我国城 市每年产生餐厨垃圾不低于6000万吨,年均增速预计达10%以上,而随着 民众生活水平的提升以及餐饮结构与数量的丰富化,这个比 重还将进一步上升。占比排 名第二是为塑料垃圾,主要是 一些塑料包装袋等垃圾,占比为12.1%。纸类垃 圾也占较高的比重,为9.1%。其余垃圾占比较小。

中国生 活垃圾组成情况(单位:%)

 

数据来源:公开资料整理

值得注意的是,虽然餐 余垃圾在生活垃圾中占比非常高,但由于热值较低,其单位 质量垃圾中发电量占比中仅仅达到10.8%。生活垃 圾中热值较高的为塑料、纸类和织物等,尤其是塑料,在生活 垃圾中质量占比仅为12.1%,然而贡献了发电量的52.3%。因此,目前垃圾种类繁多,回收利用效用不对等,垃圾分 类就变得异常重要。我国有 部分城市已经开始了垃圾分类的试点,实行干湿分离。餐厨垃 圾的分类收集将减少生活垃圾中餐厨垃圾的占比,生活垃 圾的发电量有望提高。

单位质 量垃圾中各组分发电量占比(单位:%)

 

数据来源:公开资料整理

我国生 活垃圾处理方式有填埋、焚烧、堆肥等方式,目前仍以填埋为主。根据住建部发布的《中国城 市建设统计年鉴》中不同 垃圾处理方式处理的生活垃圾量来看,填埋占 据了我国生活垃圾处理的64%;其次是焚烧处理,占38%。截至2016年末,我国共 有生活垃圾处理设施943座,其中填埋场657座,占比为70%。

我国生 活垃圾处理方式占比(单位:%)

 

数据来源:公开资料整理

我国生 活垃圾处理设施构成(单位:%)

 

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通过国际比较,我国的 垃圾焚烧处置率有望稳定在60%以上通 过回顾人 口与生活习惯较为稳定的发达国家,在城市 生活垃圾的工艺选择可发现,在城市 人口密度与中国较为接近的韩国、日本、德国、英国等国家,垃圾焚烧+资源回 收方式几乎占据处置规模的80%,填埋的 市场占有率均低于20%。其中日 本的焚烧比例达到77%,欧洲的 垃圾焚烧占比加权平均值约为27%。

国际其 他国家生活垃圾处置工艺占比

 

数据来源:公开资料整理

回顾人 口与生活习惯较为稳定的发达国家,除了地 广人稀的北美与部分欧洲国家,各国普 遍的填埋处置率在30%以下。若利用 中国的计算方式计算日本、德国与 英国的垃圾焚烧处置率,则分别是99%、99%与65%。因此,参考发 达国家的普遍情况,我国的 垃圾焚烧处置率最终的稳定水平有望达到60%以上,甚至接近100%。参考这一比例,我国垃 圾焚烧产能的提升空间至少还有50%。

全球不 同地区生活垃圾填埋比例(%

 

数据来源:公开资料整理

3、“十三五”生活垃 圾焚烧产能增量空间

随着村 镇居民生活消费水平的提高,以及各 种现代工业生产的日用消费品普及,必然产 生大量的生活垃圾。村镇生 活垃圾收集处理是我国生活垃圾处理的短板,政府通 过购买服务的方式建设城乡一体化生活垃圾收运体系是高效的也是可行的。这方面 还有很大的增长空间。同时,在技术 越来越成熟下我国生活垃圾清运量规模将持续扩大,2023年预计达到4亿吨

2018-2023年中国 生活垃圾清运量预测(单位:亿吨)

 

数据来源:公开资料整理

根据发 改委与住建部联合发布的《“十三五”全国城 镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》(下面简称《规划》):焚烧处 置量年复合增速20%:《规划》提出,日处理能力目标达到59.1万,相比2017年底的34.3万吨/日,这意味着2018~2019年的产 能复合增长率为20%,即在现 有产能规模基础上增加72%。根据规划,到2020年末,我国垃 圾焚烧处理能力将占到总无害化处理能力的50%以上。

“十三五”垃圾处置产能规划(万吨/年)

 

数据来源:公开资料整理

城市生 活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的50%以上,其中东部地区达到60%以上。作为政策扶持性产业,垃圾焚 烧发电的政策利好发酵,根据《“十三五”全国城 镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》:“十三五”期间全 国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2518.4亿元。其中,无害化 处理设施建设投资1699.3亿元,垃圾发 电设备中最核心的设备是垃圾焚烧锅炉,占整个 垃圾发电厂设备投入资金的50%以上,因此保守估计到2020年我国 垃圾焚烧炉投资约为850亿元,由此可 见行业市场前景可喜。

“十一五”至“十三五”期间我 国城镇生活垃圾处理投资规划额及垃圾焚烧炉

投资规模估算(单位:亿元)

 

数据来源:公开资料整理

“十三五”规划投资超千亿:根据《规划》,“十三五”期间全 国城镇生活垃圾无害化处理设施建设总投资约2518.4亿元。其中,无害化 处理设施建设投资1699.3亿元,收运转 运体系建设投资257.8亿元,分别占比68%与10%。

生活垃圾无害化处置“十三五”规划投资规模(亿元)

 

数据来源:公开资料整理

在目前 我国的垃圾清运与处置体系下,焚烧处 置率的提升空间取决于填埋处置率的下降空间。回顾人 口与生活习惯较为稳定的发达国家,除了地 广人稀的北美与部分欧洲国家,各国普 遍的填埋处置率在30%以下。随着生 活垃圾逐步消耗可填埋点位的空间资源,焚烧在 不可回收垃圾处置方式中的占比,有可能 达到更高的水平。

随着中 国垃圾焚烧产能规模(万吨/日)扩容,对应的焚烧处置率

 

数据来源:公开资料整理

四、垃圾焚 烧发电行业未来发展空间

项目投 资建设主要集中在东部经济较为发达的地区,占比达到68.1%,其次是中部地区,占比为20.4%,西部地区占比较小,为11.5%,青海、西藏两 个地区现阶段尚无垃圾焚烧发电项目。我国垃 圾焚烧发电项目区域分布不均衡,中部地 区还有非常大的发展空间。

随着我 国城镇化进程不断加快,居民生 活水平不断提高,我国生 活垃圾产生量逐年增长。2017年,我国生 活垃圾产生量由2010年的1.58亿吨增长至2.15亿吨,2018年达到2.26亿吨左右。庞大的 生活垃圾产生量,使得我 国垃圾无害化处理率逐年提高。

我国生 活垃圾的处理方式主要有焚烧、生化、填埋三种方式。相较于生化和填埋,焚烧处 理具有占地面积小、处理效率高、无害化彻底、产生的 污染物易于控制等特点,且其产 生热能可以回收发电,实现垃圾资源化,优势明显。垃圾焚 烧发电成为我国政策鼓励发展的行业。

我国城市的经济水平、人口规 模以及人口密度等因素决定了可用于焚烧发电的垃圾量,垃圾焚 烧发电项目前期投入大,运营成本较高,因此项目投 资建设主要集中在东部经济较为发达的地区,占比达到68.1%,其次是中部地区,占比为20.4%,西部地区占比较小,为11.5%,青海、西藏两 个地区现阶段尚无垃圾焚烧发电项目。我国垃 圾焚烧发电项目区域分布不均衡,中部地 区还有非常大的发展空间。

我国垃圾焚烧发电行业中,发电装机容量排名前十的企业市场份额合计占比为41.14%。其中,中国光大国际年垃圾焚烧量以及发电装机容量分别为1074.33万吨和67.83万千瓦,远高于其他企业,是行业中的领先者;中国环境保护集团年垃圾焚烧量以及发电装机容量分别为472.75万吨和37.0万千瓦,位列第二,与第一位的差距较大。我国垃圾焚烧行业集中度还有较大提升空间。

根据我国“十三五”规划来看,到2020年,我国城镇生活垃圾焚烧处理能力在无害化处理能力中的占比要提升至50%以上;2020年,我国重点城市垃圾无害化处理率计划将达到100%,其他城市处理率要达到95%以上,县城的处理率要达到80%以上。而现阶段我国垃圾焚烧率仅为35%,我国垃圾焚烧发电行业未来发展潜力巨大。

我国居民生 活水平不断提高,消费能力不断增长,每年生活垃圾的产生量保持较快的速度提升,垃圾无害化处理成为刚需。垃圾焚烧的处理效率高,且回收的热能可用来发电,因此受到我国政策的大力支持。我国垃圾焚烧行业规模持续扩大,但垃圾焚烧发电项目区域分布不均,且现阶段我国垃圾焚烧率还处于较低水平,整体来看,我国垃圾焚 烧发电行业未来发展空间巨大。

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